全球周评｜非农“爆冷”重挫加息预期，全球资产定价逻辑生变

刚刚过去的一周，全球金融市场被一份远低于预期的非农报告彻底重塑了短期定价逻辑。

美国劳工统计局8月7日公布的数据显示，7月美国新增非农就业为 -2.3万人，远低于市场预期的8万人，前值下修至2万人；5月和6月数据合计下修10.3万人。失业率从预期的4.2%下滑至4.1%，但劳动参与率降至61.4%，失业率的改善来自劳动力退出市场而非就业增加。

这是一份几乎在所有维度上都低于预期的就业报告。

6iGroup研析团队认为，7月非农数据的“成色比表面更弱”——就业增长已接近停滞，薪资通胀同步降温。市场对美联储9月加息的概率预期随即由数据发布前的六成以上降至四成附近。CME FedWatch工具显示，联邦基金期货市场目前普遍预期美联储将在9月维持利率在3.50%至3.75%不变——这与数日前市场尚有55%概率押注加息25个基点形成鲜明对比。

美股：非农引爆反弹，三大指数创4月以来最佳周度表现

非农数据的大幅不及预期让市场押注美联储短期内不会加息，推动美股大幅走高。标普500指数上周五上涨0.62%，收于7,757.64点；纳斯达克综合指数上涨1.3%，收于26,690.62点；道琼斯工业平均指数上涨0.28%，收于54,036.93点。

三大指数连续第二周收涨，创下4月以来最佳单周表现。标普500指数本周早些时候首次突破7,700点，五个交易日累计上涨3.6%；纳斯达克指数在芯片股反弹带动下大涨5.2%；道琼斯指数上涨近3%。标普500指数年初至今涨幅已超过13%，企业盈利连续第二个季度超预期。

6iGroup研析团队注意到，本周将迎来7月CPI报告的考验，据路透社调查，经济学家预测7月CPI同比涨幅为3.4%，核心CPI预计同比上涨2.5%。同时应用材料、思科等AI相关公司财报也将登场——通胀数据与科技股业绩将共同决定本轮反弹能否延续。

外汇市场：美元跌破100，加息交易松动但未证伪

美元指数上周收于99.60，周跌0.19%。非农数据发布后美元回吐涨幅。但6iGroup研析团队注意到，这一回落是加息概率的重新定价，而非宽松预期的开启。美联储7月会议已有委员主张直接加息，沃什上任以来反复强调恢复价格稳定是首要任务——就业走弱并不自动兑换成美元走弱。

8月12日将公布的7月CPI，才是本轮定价切换的真正验证点。

日元方面，7月底美日联手干预一度将美元兑日元大幅打低，本周汇价已回补近一半涨幅——干预改变的是速度而非方向。人民币本周偏强仍以被动升值为主，7月出口延续两位数高增构成内生支撑。

大宗商品：黄金单周大涨超7%，油价延续回落

黄金成为本周最大赢家。受油价回落、加息预期降温及美元走弱三重利好推动，COMEX黄金期货收于4,401.3美元/盎司，单周累计涨超7.2%。现货黄金周涨幅达4.8%，创1月以来最大单周涨幅。东海证券研报指出，金价上涨与美元兑日元贬值、美元指数走弱、非农数据走低及油价回落带来加息预期降低等因素有关。

原油方面，美伊谈判释放局势缓和信号，油价延续回落。特朗普8月6日表示，他认为与伊朗的战争将很快结束。原油价格当周走弱，能源价格回落帮助缓解通胀担忧，降低了对“更高更久”利率的预期。

展望：CPI才是真正的“胜负手”

6iGroup研析团队认为，7月非农已为市场定下鸽派基调，但9月FOMC会议前市场还需经历两轮就业数据、两轮CPI数据及杰克逊霍尔年会五大考验。8月12日的CPI报告才是本轮加息预期能否继续回落的关键验证——若通胀同步降温，加息预期将进一步瓦解，黄金与美股有望延续强势；若通胀超预期反弹，则弱势美元可能获得阶段性支撑，市场定价逻辑将再度反转。

本文仅为市场信息分享，不构成任何交易建议。交易有风险，入市需谨慎。